作者: admin

2022年，百年未有之大變局猝然開篇，全球地緣政治動蕩升級，逆全球化風潮風起雲涌，全球貿易與物流遭遇瓶頸，產業鏈分工與布局面臨新挑戰。能源價格暴漲、通脹預期高企、全球央行進入加息周期，后疫情時代曙光若隱若現，一級市場遭遇募資難與創業降溫雙殺，二級市場在資產負債表擴張與收縮中劇烈震蕩。

時值歲末，如何穿透彷徨迷霧，重拾價值信心？

在中央統戰部、國務院國資委、中國證券監督管理委員會、中國證券投資基金業協會、中國銀行保險監督管理委員會的政策指導下，由中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會，將於12月3日於深圳盛大開啟。這也是鈦媒體十年致敬盛典·深圳峰會的重要呈現，鈦媒體將進行獨家內容直播。

“雙峰會”將分為兩個平行會場，分別聚焦於“上市公司可持續發展與價值新發現”與“投資基金——信任的力量與價值重塑”兩大主題。

重磅嘉賓、重磅議題

今年“雙峰會”舉辦於這一重要歷史時點，我們也邀請了眾多重磅嘉賓，設置行業最為重要的議題，可謂智慧激蕩，從宏觀到微觀，從產業到金融，相信定是一場思想盛宴。

十三屆全國政協副主席、民建中央常務副主席辜勝阻，中國證券監督管理委員會原主席肖鋼，中國上市公司協會會長宋志平，深圳市地方金融監督管理局局長、民革中央委員、民革深圳主委何傑等政府與監管部門領導將參加峰會並致辭。

深交所黨委副書記、總經理沙雁將圍繞“推動數智化服務於資本市場”話題為大家帶來主旨演講；中國社會科學院原副院長、國家金融與發展實驗室理事長李揚將與參會嘉賓分享其關於“上市公司ESG-V體系建設”的一些思考；中國政法大學資本金融研究院院長、中國上市公司協會獨董會副主任劉紀鵬將圍繞資本市場如何更好的服務實體經濟等話題與現場嘉賓展開討論。

國務院國資委原研究中心主任楚序平將與招商局科技集團原董事長、平安集團原監事長顧立基，招商局金融控股集團總經理、招商銀行董事洪小源等央企掌舵人探討在不確定環境下如何尋找確定性價值等話題。

華夏基金、招商基金、中歐基金、匯添富基金、博時基金、嘉實基金、國泰基金、易方達基金、廣發基金等眾多知名基金公司負責人及明星基金經理也將從基金投資新邏輯、資產端和資金端聯動、優質資產挖掘與發現、財富管理變革、一級二級市場跨越鴻溝等角度在峰會上展開討論。

《企業的環境、社會、治理和企業價值（ESG-V）評價規範》團體標準制定啟動

由中國工業合作協會金融與產業發展專業委員會和鈦媒體等機構發起的《企業的環境、社會、治理和企業價值（ESG-V）評價規範》團體標準制定啟動儀式，也將在“雙峰會”上重磅開啟。

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ESG-V即環境（E）、社會(S)、治理(G)和投資價值（V）是一組風險識別和價值發現的工具，評估一家上市公司的質量狀況，應從公司的ESG-V的雙視角與多維度，包括財務質量、行業競爭力等多方面着手，在一個完整系統的評價體系內進行全方位體檢和評級。零碳只是ESG其中的一部分，還有環境、社會責任和公司治理等更加廣泛的領域需要被重視，循着ESG-V的新視角，中國上市公司的投資價值亟待被重新梳理、發現、挖掘。鈦媒體作為該團體標準的發起單位之一，將與中國工業合作協會金融與產業發展專業委員會一道開啟《企業的環境、社會、治理和企業價值（ESG-V）評價規範》團體標準制定啟動儀式。

該“團體標準”致力於推進我國雙碳目標，依據國際ESG評級原則，結合我國的國情、行業特色以及企業自身的發展情況，促進ESG披露、ESG評價和ESG投資有機結合形成良好的ESG生態，制定出適用於第三方評級機構、滿足投資者需求的評價規範標準。同時，該標準在現有ESG評價體系基礎上，開創性提出了ESG-V的概念，ESG-V是將財務因素和非財務因素有機整合，促使ESG評價與企業價值有機結合，通過ESG識別風險、規避風險，通過企業定價發現、實現企業的價值。

尋找跨越周期的優質資產

上市公司是中國經濟的主力軍，上市公司提質升級是國民經濟穩定發力的基礎。中國資本市場的市值規模已近90萬億人民幣，上市公司數量近5000家，檢視各行業上市公司的健康質量分布圖譜並予以公示，將有利於協助投資者在良莠不齊的上市公司中辨別風險和發現價值，同時也幫助上市公司客觀地檢視自身的問題與不足，促進上市公司提高質量、增效轉型、升級優化，幫助監管機構的督導有據可依，提升投資者的風險判斷和價值投資能力。

2022年中國上市公司投資價值峰會在帶來最前沿的資本市場洞察、探討推動資本助力實體經濟發展路徑的同時，也希望能夠發現那些持續創造價值、跨越周期發展的優質上市公司。因此，峰會重磅啟動中國上市公司投資價值“金梧桐”獎評選，包括“金梧桐”最具競爭優勢上市公司獎、“金梧桐”最具創新力上市公司獎、“金梧桐”最佳內部治理上市公司獎、“金梧桐”最佳投資者關係管理上市公司獎、“金梧桐”最佳董事會秘書獎、“金梧桐”最具社會責任上市公司獎、“金梧桐”最具成長潛力上市公司獎評、“金梧桐”最具投資價值上市公司獎八大獎項。

鈦媒體十年致敬盛典·深圳峰會

2022年12月，也是鈦媒體創立和上線的十周年。過去十年，恰逢中國科技創新最蓬勃發展的十年，從技術到場景、從用戶端到產業端、從一級市場到二級市場，產業變革日新月異、產業故事跌宕起伏。

正值鈦媒體十周年之際，我們廣邀資本市場生態各維度的參与方於歲末年初共聚中國改革開放的前沿陣地——深圳，期待與各界人士推心置腹，坦誠共敘，探討中國在進入新時代發展階段之時，市場參与各方如何勠力同心共同推動金融行業與資本市場更好地服務於實體經濟。

12月3日，深圳見！

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鈦媒體App 11月09日消息，聯想在全球總部園區舉辦以“新商業領導力”為主題的ThinkPad 30周年新品品鑒會，現場展出了ThinkPad誕生30年以來的科技進化史。同時，聯想也展示了最新的ThinkPad X1 Fold/Z13/X13s等新品。

自1992年ThinkPad 700C誕生以來，基於“科技創新、匠心品質、卓越體驗”三大基因傳承。30年曆程，ThinkPad創造了數十個“全球第一”，包括第一款摺疊屏筆記本ThinkPad X1 Fold、第一款內置打印機的筆記本ThinkPad 550BJ等經典產品。

聯想中國區中小企業PC事業部總經理周秋昊表示，“ThinkPad 30年來秉承着商務筆記本的定位，在不同的時代有着不同的名稱，比如商務利器、生產力工具等，但我們堅持的理念始終是同一個的，那就是打造最好的商用筆記本電腦。”

在用戶體驗方面，全新一代摺疊屏筆記本ThinkPad X1 Fold 2022系列新品上為用戶提供了自然交互、AI自適應等全新的使用模式，能夠在接入不同外設或是不同的使用狀態下自動切換至最適合當前工作的交互模式，提升用戶在不同商務場景間切換的便利性。ThinkPad X13s則搭載了5G/LTE無線網卡，為商務用戶提供了始終在線、高速連接的能力，全方位提升工作效率。

全新發布的ThinkPad Z13和Z16進一步強化小紅點的經典設計，增加點擊設計、快捷呼出交互菜單以實現快速調節設定，同時也在能耗比、材質、設計與環保層面上與Z世代完美契合，進一步豐富了ThinkPad品牌的產品線。如今的ThinkPad已擁有X1、P、E、T、X、Z等多個產品系列，能夠實現混合辦公場景全覆蓋，滿足不同商務人群所需。

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什麼是POGOPIN?

POGOPIN是一種應用於手機等電子產品中的精密連接器，廣泛應用於半導體設備中，起連接作用。

受疫情影響，目前混合辦公模式正席捲全球，如何通過技術創新實現業務場景變革成為ThinkPad思考的方向。在當下企業聚焦的算力層面，ThinkPad通過推出高算力的P系列移動工作站，滿足了企業用戶在專業場景下對於算力的需求，在航天、建築、設計等領域，ThinkPad拓寬了用戶場景。

目前，根據第三方機構的數據來看，今年全球PC市場增長非常乏力，面對這樣的市場環境，聯想也保持了一個非常积極的態度。

聯想中國區中小企業PC事業部總經理周秋昊解釋到：“因為2020和2021年，對於全球PC市場，尤其是中國的PC市場來說，算是實現了一個很大的發展，比前幾年實現了大幅正增長。2022年的市場基數應該比2021年有負增長，但比起疫情前的2019年，全球整個PC市場每年都有新增的容量出現。這也恰好說明整個用戶需求日益細分之後，現在人們越來越發現PC作為工作、學習之類的生產力工具屬性，反而是變的清晰了，市場前景和發展會越來越好。”

此外，現在聯想也在可持續發展做出了很多新的調整，聯想中國區中小企業PC事業部產品營銷高級經理劉琦提到：“從2017年開始，聯想在供應鏈製造環節採用閉環的物料管理，所有物料都是回收，有可追蹤的；使用低溫焊接材料，也大大降低了溫室氣體的排放，我們將在每年的迭代中，引入更多的綠色環保技術為ESG做貢獻。”

在產品方面，ThinkPad Z16就使用再生鋁合金製造機身，大幅降低鋁電解生產過程中產生的二氧化碳、全氟化碳、氟化氫等溫室氣體排放。全新A麵皮革黑採用100%人造皮革製成，包裝則是由100%可回收和可堆肥的竹子和甘蔗原料製成，電源適配器使用再生塑料，產品的每一處細節都彰顯着品牌的可持續發展觀。

此外，包括今年發布的ThinkPad neo系列筆記本在內的多款新品，都在包裝上採用了環保材質，更通過可回收材料、免噴漆工藝等手段來降低有機物排放及碳排放。自2017年以來，聯想開始使用低溫錫膏工藝來減少生產過程中的二氧化碳排放，當年便實現二氧化碳減排約6000噸，目前所有的ThinkPad計算機主板都採取了這一工藝來降低溫室氣體的排放。（本文首發鈦媒體App）

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高價位跟低價位的示波器又有何差異?

示波器是一種能夠顯示電壓訊號動態波形的電子測量儀器。它能夠將時變的電壓訊號，轉換為時間域上的曲線，原來不可見的電氣訊號

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包裝設計實際上涵蓋了多種設計範疇，需要高度設計專業，以酒為例，酒瓶上的標籤設計是包裝設計的一種，需考量美觀與形塑產品特色提供充足資訊等，至於酒的外盒，提袋等，同樣是包裝設計的範疇，但更必須思考運送、保護、送禮、便利性與價值感等不同層面之問題。

如何將貨櫃屋變身活動展場空間?

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隨着科技的快速發展，以虛擬現實等為代表的創新技術正成為發展数字經濟和引領全球新一輪產業革命的重要力量，這必將讓智慧辦公等場景發揮更大的想象空間，落地為更先進的数字化生產力。

在2022聯想創新科技大會（Lenovo Tech World）上，聯想集團副總裁、中國區大客戶業務群總經理王立平發表了題為《新場景，重塑智慧辦公新未來》的主題演講，並指出：跨時空、超現實、超智能已成為未來辦公的三大趨勢。通過人、機、物的三元融合，聯想將高效賦能新場景，帶來新的辦公和工作體驗。

“人、機、物的交互方式不斷變化推動着工作方式的演變，以辦公場所為中心的傳統模式正在被混合辦公所取代，並從企業辦公向各個行業場景不斷延伸。聯想針對1個混合辦公和教育、零售、金融、製造等N個行業場景實現場景創新，滿足其業務数字化轉型的需求，最大化釋放企業的生產力韌性。”王立平說道。

以混合辦公最重要的場景——遠程會議為例，針對其一直存在的互聯難、看不清、聽不全等弊端，聯想打造了一整套智會解決方案，不僅可實現多種設備跨平台、跨操作系統的互通互聯，還能實現智能音頻降噪和會議畫面實時採集，通過智慧引擎在本地端側進行圖像分析和計算，任意組合和輸出最理想的視頻畫面，並提供了演講者模式、討論模式、白板模式、產品展示模式可供選擇，為不同空間的參會人提供了全沉浸式、跨時空的視頻會議體驗。

現場，王立平也介紹了聯想虛擬現實技術在行業場景的規模化落地實踐。在教研教學方面，聯想打造了新一代混合增強學習空間，採用即時空間感知技術，並融合人工智能、人機交互等新興技術，模糊了物理教學環境與数字教學內容的邊界，開創了新型教學模式；同時，聯想還攜手西安电子科技大學和華中師範大學，打造了業內首個5G+4K+全息混合現實課堂。

掌握產品行銷策略,帶你認識商品包裝設計基本要素

包裝設計是兼具美感和實用、設計和製作印刷的精緻工藝。包裝設計包含了結構規劃、視覺設計、材質選定及後續的生產加工

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真空封口機該不該買?使用心得分享

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在設備運維方面，聯想將AR遠程運維專家方案引入到了海南航空的飛機維修工作中，讓遠程技術專家能以最快速度，以第一視角看到、聽到、甚至“摸到”一線故障現場的真實場景。在未來，聯想還將實現從真人遠程指導到AI智能專家的升級，並解決更龐雜的運維問題。

另外，隨着老齡化時代的到來，人口紅利逐漸消失，数字虛擬人將是對現有人力的支持和增強。根據行業報告显示，簡單勞動、數據處理、採集等工種部署数字虛擬人的可能性已經超過50%，將很大程度上緩解企業用工難的問題，未來数字虛擬人與真實人力的組合將助力企業降本提效。

此次大會上，王立平重點分享了聯想技術新方向——擁有虛實融合、人機物協同特性典型應用的数字虛擬人。

王立平在現場也演示了数字虛擬人的工作原理，“我們用一台手機來代替複雜的動捕設備，即可實現高質量的面部、身體和聲音數據的採集，這些數據經過AI處理后僅有幾十k的大小，實時傳輸到遠端設備后，再通過3D引擎把採集到的信息和虛擬人物進行實時的合成和渲染，最終在遠端復刻一個或多個超寫實的高清数字人鏡像。”

目前，聯想正在與酒店行業客戶展開聯合創新，探索数字虛擬人在酒店接待場景中的應用。未來，酒店的後台客服人員可以在總部客服支持中心接受統一培訓和集中化管理，持續沉澱經驗和能力，酒店還可以通過跨界IP合作來提升品牌效應和客戶體驗。而以此為突破口，聯想還將探索数字虛擬人的進一步落地，為其打造更加豐富的應用場景。（本文首發鈦媒體App）

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11月4日，江蘇天元智能裝備股份有限公司（以下簡稱“天元智能”）更新了招股書，欲登陸滬市主板。據了解，公司擬募資5.49億元，主要用於投資包括蒸壓加氣混凝土成套裝備建設項目、高端加氣混凝土生產線成套智能化技術改造項目、新建研發測試中心項目、營銷網絡建設項目以及補充流動資金。

但鈦媒體APP了解到，天元智能近幾年的毛利率表現十分不穩定，公司主營產品的競爭力也較為有限。此外，天元智能還因為參股公司從事小額貸款業務而遭到監管質疑，但在最新披露的招股書中，公司並未對此做出解釋說明。

毛利率整體呈下滑趨勢

資料显示，天元智能專業從事自動化成套裝備及机械裝備配套產品的研發、設計、生產與銷售。2019年至2021年以及2022年上半年，公司實現營業收入分別為7.04億元、7.48億元、11.14億元、5.08億元，同期內，實現歸母凈利潤分別為4225.36萬元、6849.86萬元、8135.38萬元、3050.1萬元。其中，報告期內，蒸壓加氣混凝土裝備佔主營業務收入比例為71.52%、71.53%、73.97%、83.97%，為公司收入和利潤的主要來源。

值得注意的是，報告期內，天元智能主營業務毛利率分別為 16.32%、17.97%、14.97%和13.6%，整體呈下滑趨勢。

具體來看，天元智能在報告期內不同產品之間毛利率差異較大，變動趨勢也不一致。主營業務“蒸壓加氣混凝土設備”的毛利率呈先升再降趨勢，而“机械裝備配套產品”的毛利率則從25.17%一路下滑至17.79%。

對此，天元智能解釋稱，公司的蒸壓加氣混凝土裝備為定製化產品，在市場化定價基本策略上，結合自身生產能力、產品性能參數等因素並通過與客戶協商最終確定產品銷售價格。毛利率總體處於較低水平，主要由原材料價格波動、行業特點及公司銷售政策造成。

鈦媒體APP了解到，國內蒸壓加氣混凝土裝備行業的生產廠家較多，但具備完整加工能力的企業並不多，在中高端市場集中度較高，基本被少數幾家公司所垄斷，但對比這些公司，儘管都受到原材料等市場因素的影響，天元智能的毛利率表現遠不如其他幾家。

而對於机械裝備配套產品毛利率的下滑，天元智能則解釋稱，因為該產品的主要原材料為鋼材、配重材料，直接材料在營業成本的佔比在75%-80%之間，受2020年四季度起鋼材價格大幅上漲影響，2021年公司机械裝備配套產品毛利率整體下降了4.02%。

值得注意的是，在風險提示中，天元智能還表示，若未來公司蒸壓加氣混凝土裝備業務不能持續進行技術研發和產品創新迭代，行業競爭狀況加劇或產品生產成本出現較大不利變化，公司可能面臨毛利率發生大幅波動、持續保持較低水平甚至繼續下滑的風險，對盈利能力產生較大不利影響。

85%收入依靠直銷

那麼，除了原材料上漲等客觀因素之外，天元智能究竟是在哪個環節落後於其他公司？

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這或許可以從天元智能的銷售模式中找到答案。鈦媒體APP注意到，報告期內，公司的主要產品“蒸壓加氣混凝土裝備”業務以直銷模式為主，每年佔比都超過 85%，經銷模式的佔比相對較低，且均為境外項目，公司將產品銷售給境內出口經銷商，由經銷商自行報關出口，最終銷售給境外終端客戶。

但對比以來，國內客戶常以競價作為選擇供應商的首要條件，因此，天元智能在直銷模式中的產品定價也較低。而在經銷模式里，由於面向的是境外客戶，公司的定價則相對較高，主要是由於境外客戶則更為注重其定製化的方案需求，且也對售後服務成較為看中。因此，對於天元智能來說，這部分業務才是相對賺錢的，只不過目前其經銷業務尚不能“挑大梁”。

除此之外，天元智能的研發實力也稍遜於同行。從數據上看，報告期內，公司研發費用分別為 1521.51萬元、1682.38萬元、1703.67萬元和989.54萬元，占營業收入的比例分別為2.16%、2.25%、1.53%和1.95%，佔比整體呈現下降趨勢。而今年上半年，行業研發費用率均值為5.11%，但天元智能只有1.95%。

儘管天元智能在招股書中解釋，研發費用率低於同行主要原因為公司研發試驗投入的部分原材料在研髮結束后經進一步加工后形成可供出售的產品，該部分投入屬於研發活動發生的直接材料投入，故屬於“研發投入”，但在會計核算上，由於該部分產品最終對外銷售，根據“收入成本配比”原則，確認為“營業成本”，而不在“研發費用”科目列示，但這樣的說法或許還要依靠具體的數據考證。

參股公司涉及小額貸業務

鈦媒體APP注意到，在天元智能IPO的反饋意見中，監管還曾對天元智能的參股6.18%的公司——鴻泰科貸提出過質疑。監管要求天元智能說明參股鴻泰科貸的商業合理性以及合法合規性，與發行人主營業務的對應關係；控股股東、實際控制人或董事、監事、高級管理人員是否在相關公司中持股或擁有權益，以及相關公司生產經營情況，是否存在違法違規行為等等。但對比更新后的招股書，鈦媒體APP發現，天元智能並未對這部分說出解釋。

公開資料显示，2011年，常州高新技術產業開發區發展（集團）聯合４家戰略投資方共同出資，共同成立了當地首家科技小額貸款試點企業，主要從事向科技型中小企業發放小額貸以及開展創投業務、提供融資性擔保業務等。

2014年，鴻泰科貸還陷入春暉乳業的債務糾紛中。據了解，2012年，春暉乳業曾向鴻泰科貸借貸650萬元，但未能按時償，因此被鴻泰科貸上訴，最終法院判定春暉乳業償還鴻泰小貸650萬本金及88萬餘元利息等。

鈦媒體APP還發現，鴻泰科貸今年上半年的凈利潤驟減，只有32.37萬元，而2021年，該公司全年的凈利潤為2521.28萬元。對此，鈦媒體APP向天元智能詢問其中具體原因，但截至發稿，對方並未回復。

值得注意的是，天元智能目前的股權十分集中。公司的創始人吳逸中直接持有天元智能81.95%的股份，為天元智能的控股股東，何清華直接持有天元智能5.30%的股份，二人為夫妻關係，合計直接持有天元智能87.26%的股份。

此外，吳逸中還作為常州頡翔、常州元臻的執行事務合伙人，通過常州頡翔控制天元智能7.47%的表決權，通過常州元臻控制天元智能3.73%的表決權。也就是說，吳逸中、何清華合計控制天元智能98.46%的表決權。數據显示，自從 2016年天元智能完成新三板掛牌以來，股東累計現金分紅已達到1.15 億元，接近公司兩年的凈利潤。按照股權比例，這筆錢有超八成流向了吳逸中、何清華夫婦。（本文首發鈦媒體APP，作者|於瑩）

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封口機就是指在包裝容器盛裝產品後，對容器進行封口的機械。製作包裝容器的材料很多，如紙類、塑料、玻璃、陶瓷、金屬、複合材料等，包裝容器的形態及物理性能也各不相同。

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影響示波器測試準確度的五大因素

混合訊號示波器（MSO）有兩種輸入，一小部分（通常是2個或4個）的類比通道，更多（通常為16個）的部份是屬於數位通道。

塑膠射出成型技師工作甘苦談

一間在新竹耕耘超過20年的塑膠射出成型公司，初期以硬質pvc起家與模具開發設計；
隨著技術的不斷提升新觀念、新技術、新設備的不斷加入。亦得因需應各界之需求，運用了管理。技術達到每個客戶希望的目標。

11月8日晚間，海鍋股份（301063，SZ）公告显示，公司就此前籌劃定增擴產、補流相關事項回復了深交所問詢。公告信息显示，海鍋股份擬通過向不特定對象發行股票募集5億元，其中4億元用於投建年產10萬噸風電齒輪箱鍛件自動化專用線項目，1億元用於補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，距離海鍋股份IPO募資不過一年多時間，項目還未建成，且兩次募投項目有相似之處。與此同時，前次IPO募資中還有近四成資金正在為上市公司賺利息。

值得注意的是，上市后，海鍋股份的業績表現並沒有明顯的突破，且公司應收賬款高企，現金流吃緊。公司賬上2.89億元貨幣資金雖不算少，但是相比規模相當的短期債務略顯捉襟見肘。

上市剛一年再度融資擴產引關注

海鍋股份10月11日公告显示，公司擬通過向不特定對象發行股票募集5億元。其中4億元用於投建年產10萬噸風電齒輪箱鍛件自動化專用線項目，項目建設周期為2年；1億元用於補充流動資金。

風電齒輪箱鍛件是風電裝備重要部件的基礎材料，風電新增裝機容量的未來發展趨勢將對風電設備裝機量起決定性作用，進而影響風電齒輪箱鍛件的市場需求。

隨着世界各國對能源安全、生態環境、氣候變化等問題的日益重視，全球風電裝機需求穩健增長，海上風電市場成為行業發展新方向。根據 GWEC 數據預計，2022 年至 2026 年內全球風電裝機 容量將新增 556.93GW，年複合增長率為 6.37%。

在風電市場快速、長期發展的預期下， 海鍋股份积極募資擴產，擴大風電齒輪箱鍛件的業務規模，提高產品的市場佔有率似乎是應有之義。不過，此輪擴產，海鍋股份項目用地尚未取得；風電項目環評手續尚未辦理完畢，為項目順利實施埋下隱患。為此，10月19日，深交所就海鍋股份此輪募資擴產下發問詢函。

海鍋股份回復深交所問詢函，截圖自公告

11月8日晚間，海鍋股份發布公告回復了上述問題。海鍋股份稱，公司相關項目用地在競買過程中，同時，公司也已提交了風電項目環評所需的材料。

前次IPO項目還未投產

海鍋股份於2021年9月登陸創業板，彼時擬通過IPO募資4.5億元。其中，1.6億元用於高品質鍛造擴產及技術改造項目、2.6億元用於高端裝備關鍵零組件精密加工項目，0.3億元用於研發中心項目建設。

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根據發行結果，海鍋股份IPO募資規模不及預期，實際募得凈額3.27億元。截止2022年6月30日，前次募集資金累計使用11921.44萬元，使用比例為36.48%， 其中研發中心項目使用比例30.23% 。不過，公司在回復中稱，截至2022年9月末，公司已簽訂合同尚未支付的募投項目款項為7426.89萬元，加上此前投入資金合計23584.47 萬元，占募集資金凈額的72.17%。

鈦媒體APP注意到，海鍋股份還有1.2億元募資被公司用來賺取利息。

值得注意的是，在IPO募投項目完成后，海鍋股份每年新增22000噸鍛件產能。而此番投產的年產10萬噸風電齒輪箱鍛件自動化專用線項目也涉及鍛件產能。兩者似有交叉重疊之意，這也是深交所重點關注之處。

對此，海鍋股份在回復中稱，本次募投項目生產產品風電齒輪箱鍛件屬於公司現有主要產品風電裝備鍛件的細分類別，所使用的原材料和應用領域基本一致。 而前次募投項目涉及到的具體產品除了包含風電設備專用件還包括油氣設備領域的產品。

應收賬款高企，現金流吃緊

海鍋股份從事大中型裝備專用鍛件的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於油氣開採、風力發電、机械裝備以及船舶、核電等領域，是國內少數能同時進入全球 主要知名大型油氣設備製造商以及全球主要大型風電設備製造商的供應商之一 。

從2021年起，海鍋股份停下了高速增長的步伐。根據財報显示，2018-2020年，公司營業收入分別為4.95億元、6.47億元、10.14億元，同期歸屬凈利潤分別是4729萬元、6481萬元、1.05億元。而2021年，公司一改往年高速增長的趨勢，陷入增收不增利的局面。數據显示，2021年公司實現營收10.59億元，同比增長4.48%；同期歸屬凈利潤8757萬元，同比下滑16.94%。直到2022年三季度才有所改善。三季報显示，公司實現營收9.76億元，同比增加29.87%；歸屬凈利潤6826萬元，同比增加3.86%。

業績增長放緩，或與原材料價格上漲有關。鈦媒體APP注意到 ，除了有經營業績下滑的風險，還有毛利率下降、應收賬款上升等風險。

2019年-2021年及2022年前三季度，海鍋股份直接材料成本佔主營業務成本的比例分別為 60.69%、68.57%、72.12%和 70.32%。由於原材料成本佔主營業務成本比重較高，原材料價格變動對公司的毛利率和盈利水平影響較大。

在原材料價格波動較大的背景下，海鍋股份的毛利率變動也比較顯著。上述報告期內，海鍋股份的毛利率分別為23.13%、20.23%、15.39%和14.18%。

與此同時，海鍋股份的增幅也逐漸拉大。最近三年及一期，公司的應收賬款分別為2.02億元、2.49億元、3.62億元及4.91億元，同比增幅分別為7.19%、23.28%、45.30%及57.29%。隨着應收賬款大幅增加，公司的現金流狀況也在同步惡化。數據显示，最近三年及一期公司經營活動產生的現金流量凈額分別為11256.52 萬元、- 16101.03萬元、-6777.16萬元和-5911.63萬元。

對此，海鍋股份解釋稱，報告期內，受公司產品結構變化的影響，公司內銷客戶佔比逐漸提升，內銷客戶多採用票據結算貨款;同時隨着國內風電搶裝潮的退去，國內風電客戶的回款速度有所放緩，上述原因導致公司最近兩年一期經營活動現金流凈額持續為負。同時，海鍋股份還稱，未來若全球宏觀經濟形勢、行業發展前景發生不利變化，個別客戶經營狀況惡化，公司存在經營活動現金流周轉的風險。

值得注意的是，公司除了現金流吃緊，債務壓力也不小。最新一期財務數據显示，公司雖尚有貨幣資金2.89億元，但僅短期借款一項就需要花費2.36億元，略顯“捉襟見肘”。（本文首發於鈦媒體APP，作者 | 夏峰琳）

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10月30日，發布2022年三季報，三季度公司營業收入45.68億元，同比增長78.11%，扣非歸母凈利潤8.31億元，同比增長176.76%；前三季度公司營業收入100.12億元，同比增長62.19%，扣非歸母凈利潤14.76億元，同比增長181.08%。

半導體設備板塊在經歷了前期大幅回調之後也迎來較大反彈，半導體設備指數從10月12日至今漲幅達到27.69%，期間股價漲幅14.62%，強於大盤走勢。

資料來源：wind，鈦媒體產業研究部

半導體設備處於半導體產業鏈的上游，同時也是被“卡脖子”最嚴重的領域之一，國產化需求十分迫切，因此，半導體設備行業也是半導體產業在國產化過程中受益最大的領域之一。

作為國內半導體設備龍頭，產品涵蓋刻蝕、物理及化學氣相沉積、氧化擴散、清洗等設備，在國內半導體設備廠商中產品種類最豐富，今年1-9月公司可統計設備中標數達到144台，同比增加6.67%，显示出半導體設備正在快速放量，而公司對外也表示目前手中訂單充足。

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堆高機，又稱叉架起貨機或叉式起重車，香港稱為鏟車，中國大陸稱為叉車，台灣國語稱為堆高機，台語俗稱豬哥（ti-ko），是指工廠、倉儲等地方對成件托盤貨物進行裝卸、堆垛和短距離運輸作業的各種輪式搬運車輛。國際標準化組織ISO/TC110稱為工業車輛。堆高機的發展於1920年代，今天在生產和倉儲運營過程中它已成為不可或缺的設備。

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氧化爐與PVD設備龍頭，ICP設備優勢明顯

芯片生產過程中前道流程主要包括熱處理、光刻、刻蝕、離子注入、薄膜沉積和拋光環節，其中熱處理環節又包括氧化、擴散和退火工藝，氧化即將硅片置於高溫環境下使其表面發生化學反應形成可作為保護層或隔壁層等氧化膜的過程；擴散即在一定條件下將特定種類的雜質（如硼、磷等）摻入到硅片或其他襯底中；退火即加熱離子注入后的硅片，消除摻雜時造成的晶格缺陷和損傷，熱處理環節會用到氧化爐、擴散爐以及退火爐。

刻蝕環節即使用化學或物理方法將硅片表面不需要的材料除去，主要分為干法刻蝕和濕法刻蝕，根據等離子體產生方法的不同，干法刻蝕又分為ICP（電感耦合等離子）與CCP（電容耦合等離子）刻蝕。

而薄膜沉積是在襯底上沉積一層導體、絕緣體或半導體薄膜材料，目前主要的沉積技術包括PVD（物理氣相沉積）和CVD（化學氣相沉積）。

全球熱處理設備主要由應用材料、東京电子和日立國際電器所垄斷，三家市場份額合計近80%，國內熱處理設備的國產化率近年提高明顯，的氧化爐設備已在頭部晶圓廠實現了較大份額，2019年到2021年共中標長江存儲38台氧化爐設備，累計份額超過70%， 2019年到2021年退火設備中標長江存儲和華虹無錫數目所佔份額均在30%以上。

目前熱處理設備包括立式氧化爐、立式退火爐、立式合金爐、卧式氧化和擴散系統以及單片退火設備，其中立式氧化爐設備和卧式擴散系統工藝已達到28nm水平，14nm的單片退火設備已正式進入主流代工廠。

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文｜盒飯財經，作者 | 劉星志，編輯 | 趙晉傑

一則傳聞讓國內兩大“果鏈”行業龍頭呈現出截然不同的股價走勢。11月9日早盤，歌爾股份開盤一字跌停，報20.72元/股；立訊精密則開盤大漲4.62%。

事情起於11月8日晚7時左右股吧社區流傳的一則消息。根據網傳截圖，該傳聞核心有兩點：第一，歌爾股份AirPods不良率造假三年；第二，立訊精密會拿到80%蘋果訂單。該傳聞還稱“歌爾突發利空，說是晚上發公告”。

傳聞在股吧社區瘋轉的同時，在抖音、快手等短視頻平台上，歌爾濰坊工廠裁員相關短視頻也開始流傳。一條視頻显示，11月7日開始，歌爾濰坊工廠大批員工陸續提着行李離開工廠。發布視頻的賬號認證信息為“青島金三迎勞務服務有限公司”，視頻錄製者稱11月8日一個下午，在工廠門口已經發出去2000多張招工傳單。

該公司人士向盒飯財經表示，歌爾濰坊工廠已經停止招聘。“那邊都已經停工了還去幹嘛？”據澎湃新聞報道，歌爾股份近期已不再招聘臨時工，但正式工仍在招聘，不過月薪有所下調。

另一家勞務公司負責人向盒飯財經透露，歌爾濰坊工廠離職2-4萬人。“浙江嘉善立訊电子還在招人，可以從濰坊免費發車接人。”

傳聞發酵兩個小時后，11月8日晚間，歌爾股份發布風險提示性公告稱，該公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。

歌爾股份預計，本次業務變動影響2022年度營業收入不超過33億元，約佔該公司2021年度經審計營業收入的4.2%。“該事項對公司經營業績的影響仍在評估中。公司將儘快推動相關評估工作，並按照相關法律法規的要求履行信息披露義務。”歌爾股份對外解釋說。

11月9日凌晨，知名蘋果分析師郭明錤在推特發文稱，根據其調查這款產品可能是蘋果的AirPods Pro 2，歌爾股份暫停生產較可能是因為生產問題，而非需求問題。

郭還表示，為填補生產缺口，第一供應商立訊精密已擴產並取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨家組裝廠商，估計2022年四季度AirPods Pro 2出貨量2000萬左右。

此外，還有傳聞稱歌爾股份將被踢出“果鏈”，並面臨罰款，歌爾股份相關負責人在回應《證券時報》時表示，“‘踢出果鏈’明顯是謠傳，公司只是應需求暫停客戶一款產品，其餘的項目都在正常合作。包括罰款多少億的傳聞，都是不實信息，公司還在評估具體損失，會及時公告。”

01

歌爾股份已經不是年內第一家傳出被踢出“果鏈”的廠商。早在今年5月份，韓國媒體The Elec就曾報道，京東方因改變OLED面板的設計標準，導致良品率達不到蘋果要求，而被蘋果暫停供貨。

國內“果鏈”廠商為何頻頻遭遇蘋果砍單事件？在產業觀察家、丁科技創始人丁少將看來，癥結恰恰出在代工廠利潤太過薄弱上。消費电子代工廠處於整個电子信息產業鏈微笑曲線的谷底，“為了提升利潤，（代工廠）在品控方面往往會出現一些問題。”

國內的“果鏈”企業中，歌爾股份是絕對的元老。2009年蘋果正式進入國內市場，僅僅一年後的2010 年，作為當時全球聲學零部件龍頭的歌爾股份就進入了蘋果供應鏈，為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。

但彼時這部分業務還只是邊緣業務，歌爾股份真正走進大眾視野，還要等到2018年。2017年7月，歌爾的競爭對手立訊精密拿到蘋果AirPods代工資格，並憑藉接近100%的良品率獲得蘋果青睞，最終佔據60%的代工份額。歌爾股份2018年進入AirPods供應鏈，成為僅次於立訊精密的蘋果第二大代工廠，佔據AirPods代工30%份額。

雖然兩者份額差了一倍，但AirPods帶來的紅利依舊讓歌爾股份的業績迎來爆髮式增長。2019年開始，歌爾股份的營收開始成倍增長，從2018年的237.51億元，增長至782.21億元。

上月底，歌爾股份披露了2022年三季度財報，數據显示，今年前三季度，歌爾股份營收約741.53億元，同比增長40.47%，為2019年三季報以來最低增速；凈利潤約為38.4億元，同比增長15.23%。其中今年前三季度，智能聲學整機收入同比增長3.6%至約198.92億元。

如今超30億元大單被砍，無疑會使其短期業績持續承壓。“這件事一方面會對歌爾的營收和業績造成負面影響，但更重要的是品牌層面受到的衝擊，進而連累資本市場對其價值的評估。”丁少將表示。

近年來，憑藉蘋果訂單帶來的利潤和品牌效應，歌爾股份也一直在布局VR等產品線，意圖擺脫“蘋果依賴症”。

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VR行業仍未等來產品爆發時刻，疊加大客戶蘋果砍單，試圖將雞蛋分到不同籃子里的歌爾股份，正在經歷最難的一個冬天。

02

對於“果鏈”企業來說，“蘋果依賴症”已經是一個老生常談的話題。

僅從TWS耳機（真無線耳機）這塊細分市場來看，在蘋果AirPods發布后，各家手機廠商以及第三方品牌都跟進推出了自己的產品，但據Canalys數據，今年一季度全球TWS耳機出貨量6820萬台，蘋果出貨量為2170萬台，佔據市場份額31.8%，排名第一。加上品牌溢價，蘋果在TWS耳機市場牢牢佔據統治地位。

此外，同一產品多廠商代工也是蘋果的慣用套路，代工廠之間相互競爭，也給了蘋果充分的議價空間。

這種情況帶來的直接後果就是，“果鏈”企業賺錢越來越難了。2016年到2021年，歌爾股份的毛利率從22.39%下降到14.13%，同期，立訊精密毛利率也從21.5%下降至12.28%。

對於歌爾股份、立訊精密這樣與蘋果強綁定的企業來說，目前面臨一個兩難困境：一方面，电子產品市場持續萎靡，供應鏈不時受到疫情影響，人工和原材料價格不斷上漲，再加上蘋果為了自身利潤不斷壓價，為蘋果代工的辛苦錢越來越難賺；但另一方面，蘋果是大客戶，自身短時間內無法擺脫其影響。

最典型的案例莫過於歐菲光，2020年9月有媒體報道蘋果將歐菲光移出iPad供應鏈名單；12月韓媒報道歐菲光被蘋果移出相機模塊供應鏈。2021年1月歐菲光公告出售旗下4家子公司；3月中旬歐菲光公告終止了與蘋果的合作。

雖然近年來歐菲光也积極拓展新能源車等方面的業務，但被踢出“果鏈”依舊影響了其超過兩成的業務，公司股價從2020年7月14日的23.33元跌到2022年11月8日的5.59元，下跌超七成。

而歌爾股份對蘋果的依賴程度比歐菲光更高，2021年年報显示，歌爾股份對最大客戶的銷售額占營收的42.49%。

為了盡可能提升利潤率，代工廠往往會在品控上出現一些問題。“不能說良品率不佳是代工廠的普遍現象，只能說代工廠存在着在品控和利潤之間找好平衡的需求。”丁少將解釋道。

這種平衡一旦把握不好，就會造成品控和良品率的下降。蘋果對供應鏈標準極為嚴苛，據澎湃新聞報道，歌爾股份此次丟單主要原因就是良率不佳。

03

為了擺脫“蘋果依賴症”，歌爾股份從2012年就已經開始布局VR為代表的智能硬件業務，2016年歌爾股份成為索尼PSVR的獨家代理商。

截至目前，歌爾股份是Meta和PICO等廠商VR產品的核心代工商，VR代工市場份額高達70%以上，這部分營收佔總營收的比重也在不斷上漲。

2020年年底，歌爾股份審議通過了控股子公司歌爾微电子分拆上市事項。歌爾微电子主營精密零組件業務，這部分業務營收佔比在歌爾股份全部營收中不斷走低，而智能硬件業務佔比則快速提升。分拆上市，既能給歌爾股份提供新的融資渠道，也為後續專註於VR爆發可能帶來的業務發展做好準備。

然而，雖然傍上了Meta、PICO等行業巨頭，但想象中的戴着VR躺賺的日子卻並沒到來。

三年時間，燒光上百億美金補貼用戶、教育市場的Meta，在主營廣告業務收入降低之際，也放慢了VR部門的擴張速度，開始過冬。

今年8月起，其VR產品Quest 2將從原來的299美元-399美元漲價至399.99美元-499.99美元。Quest2是目前市場上的銷售主力，漲價使其三季度銷量同比銳減52%，受此影響，今年三季度全球VR頭顯出貨量為138萬台，較去年同比下滑42%。

與蘋果相比，一漲價就啞火的VR，短期內顯然無法支撐歌爾股份的增長訴求。當下，蘋果訂單對於歌爾股份仍舊不可替代。

對於歌爾股份來說，本次丟單事件對其營收和品牌已經造成衝擊，當務之急自然是不讓影響進一步擴大，郭明錤在推特上表示，歌爾股份何時恢復生產AirPods Pro 2，以及此事件影響是否會擴及明年蘋果的訂單，目前並不清楚。

從短期來看，歌爾股份仍需投入更多技術和資源，改善其良品率，儘快符合蘋果標準，防止事態進一步擴大。但從更長期來看，“把雞蛋放在同一個籃子，或是某幾個籃子里，經營風險都是比較大的，”丁少將表示，“所以從這件事也可以看出，對於歌爾來說，客戶和核心業務的多元化，仍舊是十分緊迫。”

參考資料：

• 《越南沒有晶圓廠》品玩
• 《蘋果踢走京東方了么》字母榜
• 《33億蘋果耳機訂單易手！歌爾開盤跌停，郭明錤稱立訊全面接手》澎湃新聞
• 《“擺脫”蘋果單飛？歌爾股份的“心酸”與“無奈”》博望財經
• 《歌爾的救贖：字節加持的Pico》海豚投研

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摩托車，正在以肉眼可見的速度迅速走紅。

一個可以印證的數據是，2022年上半年北京報考摩托車人數120028人，占駕考總量的45%左右，而且女性報考人數增加明顯，佔到總報考人數的近一半。而根據中國摩托車商會的統計數據显示，2022年上半年，中大排量摩托車異軍突起，產銷分別為21.15萬輛、22.22萬輛，同比增長40.56%、46.59%。

“摩托車市場今年之所以如此火爆，主要是因為消費者在長途旅行受阻的情況下，摩托車成為了他們外出露營、近郊遊玩的重要出行工具。”

一位摩托車業內高層人士對鈦媒體稱，新增的用戶群體此前大部分都沒有摩托車騎行經驗，好奇心會驅使他們選擇性能更好、玩樂屬性更強的中大排量產品，這是摩托車行業難得的純增量市場。

而在這樣的市場趨勢中，一家傳統摩托車廠商——錢江摩托被市場以及用戶關注到。作為連續十年排名大排量摩托車市場第一的品牌，錢江摩托也在今年迎來了它的“中場大捷”。

十年霸榜，終遇“新機”

2022年，算得上是錢江摩托的“大年”。

半年報显示，錢江摩托在上半年實現銷售收入25.83 億元，同比增長 21.20%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 2.00 億元，同比增長 16.95%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 1.94 億元，同比大漲了 63.60%。

錢江摩托之所以能夠實現大幅度的業績增長，主要是來自大排量產品的銷量走高，從而拉升了產品客單價以及利潤表現。上半年，錢江摩托一共賣出了8.2 萬輛大排量摩托，同比增長了約 68.36%。

三季度，錢江摩托靠着大排量產品的持續熱賣，業績繼續保持高速增長。該季度，錢江摩托實現營收18.97億元，同比增長44.26%；凈利潤為2.10億元，同比大增102.11%；扣除非經常性損益的凈利潤為2.02億元，同比也增長了83.42%。

值得注意的是，這不是錢江摩托第一次在大排量產品上取得成功。此前的九年時間里，錢江摩托無一例外都是當年大排量摩托市場的第一名。這背後，是錢江摩托早在2005 年收購百年意大利摩企 Benelli，並聚焦研發大排量運動、娛樂摩托車，成為國產自主大排量技術的破冰者和四缸車型的開創者。

但是，在此前行業下行的大背景下，錢江摩托的優勢則不那麼顯眼。

此前，受制於禁摩令以及居民消費需求的變化，摩托車行業一度淪為夕陽產業。國內摩托車銷量也從2008年開始連續了十年的下降。在此期間，錢江摩托的扣非凈利潤還曾出現過連續多年的虧損。

不過，一切從2019年開始發生變化。

這一年，來自於消費端的需求變化，讓摩托車行業全線反彈，全球摩托車銷售量為5293.47萬輛，達近幾年來最高值。根據Statista數據显示，2019年全球摩托車市場規模已經達到1243.87億美元，2020和2021年受疫情影響，行業規模有所回落但也均突破1000億美元。

今年，因疫情帶來的出行新需求，摩托車行業更加火爆，大排量產品銷量更是出現井噴式增長。作為連續霸榜大排量市場十年的品牌，錢江摩托等到了它的新機會。

根據中國摩托商會行業數據显示，2022年1-8月，錢江摩托250cc以上大排量摩托車型，較去年同期增長135.62%，以內銷近8.4萬輛的成績，繼續領跑行業。

錢江的“造車心法”

正所謂“工欲善其事，必先利其器”，錢江摩托在大排量產品上一路逆勢增長背後，是其在生產製造、技術研發和產品質量管理的常年經驗積累。

“在摩托車行業，錢江是首家引入‘IATF16949’全過程汽車行業質量管理體系的摩托車企業。”錢江摩托內部人士對鈦媒體表示，而引入汽車質量管理體系的原因，則是與吉利入股錢江相關。

2016年下旬，吉利入股錢江摩托，並成為其第一大股東。彼時，相較於汽車工業完善的質量管理體系來說，國內整個摩托車行業仍屬於相對落後階段。吉利的入股，使得一大批有質量管理經驗的吉利高管和專業人才入駐到錢江摩托，也將一整套的成熟的質量管理模式帶進產線。

在吉利的幫助下，錢江摩托引入了吉利在汽車行業內的供應商，淘汰和優化原有的供應商體系。除此之外，錢江摩托還大批投入了自動化設備，升級內部製造能力，建立全渠道的標準化的服務管理模式，逐步形成了適合自己的質量管理方法。

比如，借鑒IATF16949體系，錢江摩托在產品開發過程中，遵循質量閥點管理，從工程樣車階段開始，就有了2萬公路以上的可靠性試驗。同時，對於整個电子電器系統、車架以及動力系統，錢江都會進行明確的產品驗證確認。

在生產製造過程中，錢江摩托同樣遵循標準化工藝進行生產，以及嚴格的產品標準進行檢測，在布線安裝、車架焊接等一系列與產品安全相關的環節，都會建立質量控制點，確保產品的安全可靠。

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“引入汽車行業質量管理體系，對於錢江摩托的提升不僅僅體現在生產上，也使錢江摩托升級了管理模式，讓開發過程、供應鏈、內部製造、銷售運營、售後服務得到全面提升。”

上述內部人士表示，在引入體系完整建立后，錢江摩托對開發過程中的相應試驗、供應商零部件一致性的保證、生產過程中一致性的保證以及出廠的檢驗標準等都有了很大提升，全系產品的缺陷率也得到大幅下降。

“得益於內外部的全面布局，錢江摩托成為了國內少數自主開發並製造從50cc到1200cc全車型的摩企。”一位錢江摩托供應鏈人士稱，相比於其他品牌“拿來即用”的供應鏈合作，錢江則與供應商同步開發、共同保證，因此車型的開發具有高度的前瞻性，大量的特殊加工工藝則造就了有錢江特色的零部件。

電動化與全球化，錢江的終場戰事

如果說供應鏈的改造，是錢江中場獲勝的關鍵，那接下來摩托車的電動化與全球化，則是錢江即將面臨的終場戰事。

前不久，全球最大摩托車生產製造商——本田宣布，將在2040年代中期停產兩輪汽油車，新車轉換為純電動（EV）摩托車。本田稱，將在2025年前將推出10款以上純電動摩托車，並計劃在2030年銷售350萬輛純電摩托車，約佔到全球銷量15％。目前，本田的電動摩托車年銷量為10萬-20萬輛，不到整體的1％。

按照本田的計劃，到2026年，這家公司電動摩托車銷量將增至100萬輛。負責兩輪業務的常務執行董事野村欣滋表示，“（電摩銷量）每年達到100萬輛，就開始出現量產效應。本田將同時在印度、東南亞和中國擴大銷售。”

與本田規劃相似，日企雅馬哈發動機提出了到2050年使電動摩托車的比例達到9成的計劃。調查公司Fourin的企劃調查部長前田偉康指出，“各國的摩托車環保規定逐年嚴格。應對規定的成本很高，向電動摩托車轉型已刻不容緩”。

事實上，與上述企業相比，錢江在電動化的布局上更加具有前瞻性。

“從2000年開始，錢江摩托就已經對電動二輪的研發和生產進行布局，但受限於當時的國內市場環境和政策約束，轉而在海外市場進行相關專利技術研發市場調研工作。”

錢江摩托相關負責人對鈦媒體表示，經過數十年對電動車業務的梳理和拉通，以及海外市場考驗，錢江在新能源的開發、應用、設備接入、电子信息化生態等各個層面，都積累了豐富的實踐經驗和一體化解決方案。

2022年3月，錢江摩托正式發布錢江電動科技，對兩輪電動進行全方位的布局。

比如，生產運營上，錢江摩托為新能源打造了全新的生產基地，已經實現了獨立生產、獨立銷售、獨立運營；品牌矩陣，通過QJMOTOR e、摩靈等品牌加持，錢江電動科技實現了新國標電動自行車、電輕摩、高速電摩等的多賽道布局。

摩托車電動化，大致與汽車行業的電動化路徑相同。拋開發動機、變速箱后，中國車企迅速成為了全球汽車行業轉型新能源的最成功樣本。而在摩托車電動化的進程中，國際廠商與中國本土廠家也站在了同一起跑線上。

這就意味着，錢江摩托與本田這樣的海外廠家，將在全球範圍內迎來全新維度的競爭。而錢江此前廣泛的國際化合作，則為這場新競爭提前打好了基礎。

此前，當內部供應鏈改造完成后，錢江摩托的外部生態圈也在加速形成。自2019年開始，大批的國際知名摩企主動找到錢江摩托尋求合作。

比如，2019年錢江摩托與哈雷達成合作，雙方將共同在中國市場推出338cc高端摩托車型先行銷售，並陸續向亞洲其他市場推出；2021年，錢江摩托與中國台灣地區最大摩托車製造商光陽摩托達成合作協議，雙方基於共建的全新踏板平台進行新品研發；2021年，錢江摩托與法國老牌摩企——標緻達成合作開發協議，雙方基於125、300等平台車型，共同進行零部件研發及整車生產製造。

“從國際化布局來看，錢江摩托是國內所有摩企中跨國合作最廣泛的企業。”錢江摩托供應鏈人士對鈦媒體表示，因此很多車型的設計元素中，錢江摩托都融入了與意大利Benelli、意大利MV Agusta、美國Harley Davidson等一些國際知名摩企的交流元素。同時，這其中相當一部分的合作車型，也會共享供應商資源。

總的來說，在國內市場頭部地位已然穩定后，錢江摩托在全球化和電動化的最終戰場上，新的競爭已然展開。

（本文首發鈦媒體App）

https://www.tmtpost.com/6307127.html

文｜偲睿洞察，作者｜Renee，編輯｜Emma

從3.29傳聞歌爾要被踢出果鏈開始，經歷了195天，歌爾終於鬆了一口氣，這雷終於“炸”了：

（歌爾股份風險提示性公告 圖源：歌爾公告）

11月8日，歌爾股份發布風險提示性公告。

公告稱，歌爾股份有限公司（以下簡稱“公司”）近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。

也就是說，公司沒有被踢出果鏈，而是某一條產線被停產了。目前關於此次停產的猜測普遍是，歌爾的產品不過關導致甲方蘋果宣布停產。

而今年以來，市場關於蘋果砍單、停產傳言不斷：

一直到昨日公告發出，投資者終於認清了現實，對歌爾不再抱有希望，今日堅決跑路，股價大跌9.99%。

那麼，蘋果真的會把歌爾踢出局嗎？歌爾，會成為下一個歐菲光嗎？

01 一場有預兆的“冷靜期”

事實上，這次的“停產冷靜期”，並非毫無預兆，相關傳言已經在歌爾三季度發放的全年業績指引中，得到了驗證：

參考中報、三季度報“實際業績≥業績指引下限”的規律，再對照歌爾全年業績指引，留給四季度的實際凈利潤只有不到3億元（同比下滑75%）。

歌爾給出的理由很簡單，盈利下滑點在於公司智能聲學整機業務，增長點在於智能硬件業務。

（歌爾全年指引業績變動原因說明 圖源：歌爾公告）

這個說法很有意思。

我們可以知曉的是，精密零組件業務板塊很大程度依賴着手機業務。而手機整體出貨量減少——2022年Q3全球智能手機出貨量2.97億部，同比下降9%，精密組件業務在Q4再次下滑是在投資者的預期里的；

智能硬件中佔大頭的VR由於巨頭Meta8月份漲價100美元，導致整體市場出貨量下滑——2022年Q3全球VR頭顯出貨量為138萬台，較去年同比下滑42%，MetaQ4價格市場一時半會消化不了，同時10月份發布的PICO新品不走讓價起量路線，Q4數據不會好看，同樣也在預期之內；

而智能聲學整機所對應的耳機業務，並沒有明顯實錘的消息表示其整體出貨量會大幅下滑，但公告卻cue到了這一點，像是在給投資者們打預防針。

是否被完全拋棄我們無從知曉，目前可以確定的是，是大環境使然也好，歌爾本身產品出問題也罷，歌爾和蘋果正處在“冷靜期”之中。

而想當初，歌爾憑藉著果鏈龍頭的身份，有多風光。

（歌爾股價情況 圖源：choice）

在2018年，歌爾拿下蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠之後，歌爾股份的營業收入迎來爆髮式增長：2018年還處於負增長，而在2019年直接翻倍增長，2020年同比增長高達64%。

歌爾股份的股價也從2019年一月末的6.46元/股大漲至2021年12月末歷史新高的53.80元/股，上漲了732.82%。

但無疑，二者的關係是不對等的且十分脆弱的，即蘋果砍單、停產傳言一出，歌爾就會崩盤。

該份公告標志著，歌爾結束了果鏈熱戀期，正式進入“離婚”前的冷靜期。

02 損失，遠不止33億

那麼，此次危機對歌爾影響幾何？

官方的表示是，此次停產預計影響2022年度營業收入不超過人民幣33億元，約佔公司2021年度經審計營業收入的4.2%。

但，停產的設備、廠房等固定資產的減值以及信譽的影響都是不容忽視的損失。

這裏，我們不妨看一看前果鏈成員歐菲光在被踢出果鏈之後，經歷了些什麼。

歐菲光被踢出果鏈之後，除了缺失了訂單，造成大幅營收虧損，其資產減值損失更是在2020年達到了27.71億元（當年營收不過228.44億元）。

歐菲光官方文件備註显示，歐菲光2020年計提資產減值損失27.71億元，其中93.04%是境外特定客戶終止與公司及其子公司的採購關係導致，而這個“境外客戶”正是蘋果。

再來看這25.78億中，光是機器設備減值損失就達到23.55億元，而在歐菲光具體列出的3個項目中，排第一的賬麵價值在24億元左右，最後只收回11.3億元，減值率53.21%。另一台近8億的設備，最後只收回不到800萬，減值99%。

一整套數據看下來，也難怪股民給歐菲光取名為“歐虧光”。

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（歐菲光固定資產的減值損失情況 圖源：公司公告）

目前並未查詢到歐菲光的產線規模，不過我們看到，在2019年蘋果官網显示，歸屬於歐菲光名下的有四家廠房，就按每個廠房4條產線頂格來算（大廠房最多可容納4條生產線），一共有16條。

相比之下，若是歌爾21條產線全部停產，帶來的損失更大（有消息显示，歌爾擁有7條Airpods降噪款生產線，14條Airpods普通款生產線）。按照歐菲光的比例來算，起碼要再損失掉33.85億元。

而一條耳機產線引發的蝴蝶效應，不容小覷。

首先是和蘋果在其他業務板塊合作很有可能受限。

如果該類產品問題沒有得到及時解決，聲學、MEMS、結構件、耳機、Apple Pad、App Watch以及還未出爐的MR也會遭到無情停產，甚至全部踢出果鏈。

其次是歌爾的其他大客戶們，無疑也會受到此次事件影響，不排除他們為保證質量，縮減歌爾的訂單量或是直接尋求其他更優質的廠商，畢竟歌爾並不是one pick，還有立訊精密這一個強勁的對手。

03 下一個歐菲光？

市場和歌爾最為擔心的是，歌爾是否會成為下一個歐菲光。

畢竟，歐菲光在離開果鏈之後，一蹶不振：

2020年9月份市場傳聞，蘋果將剔出鏡頭合作商歐菲光，其股價當日直接暴跌14.74%。目前還未走出離開果鏈的陰影：從當時到昨天，大跌67%。

（歐菲光股價情況 圖源：Choice）

但目前來看，歌爾或許不會成為下一個歐菲光。

一是歌爾的業務更廣，大客戶資源也要更多一些。

在被踢出果鏈之前，歐菲光的光學板塊攝像頭業務佔了76.19%的份額，其微电子產品以及智能汽車類產品還在早期孵化之中。

而目前歌爾的產品格局是，精密零組件是過去、智能聲學整機（耳機）是現在，智能硬件是未來，並且這個未來已經在去年佔據了近半壁江山。

歌爾除了有着多條代工廠鏈條之外，也嘗試在第二條鏈VR/AR上自建生態，擺脫代工身份。

今年7月，歌爾開始布局內容端：歌爾股份控股子公司同歌創投與米哈游、三七互娛（002555.SZ）簽訂合夥協議，擬合計認繳人民幣5.5556億元開展創業投資活動。

從認繳出資比例來看，占股72%的歌爾無疑是要構建自己的品牌，讓米哈游、三七互娛、以及該新公司投資的公司成為自己的內容供貨商。

（歌爾內容投資 圖源：歌爾公告）

也就是說，歌爾除了蘋果，還能抱Meta的大腿，並孵化自己的內容，靜待XR的花開。

二是其管理效率要比歐菲光更高一些。

我們可以看到，歐菲光在被踢出之前，也就是正當風光之時，其毛利率水平就遠低於業內：

而歌爾在業內還是處於一个中等偏上的位置：

也就是說，歌爾的產品在自己領域還是具備一定的競爭力，有着一定的議價權。不至於失去蘋果一個大客戶之後，就一蹶不振。

但，經歷了今年N次暴雷事件，投資者的心要被傷透了，歌爾必須給出解法：

短期之內，重中之重要把品控做好，不至於失去蘋果這一個大客戶；在智能硬件業務同樣如此，用達標的產品抱好Meta大腿，畢竟其掌握着歌爾目前的命脈。

長期來看，得提前籌劃好後路，不至於像歐菲光一樣手足無措，至今沒有緩過神來。

目前果鏈成員們的第二選擇基本上是投身於正當紅的智能汽車賽道：

如立訊精密，將自己在連接器上的技術延伸至汽車电子領域，致力於成為汽車零部件Tier1領導廠商，擺脫代工廠身份：

目前已形成汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、連接器（高壓、低壓、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲能等）、智能網聯（路測單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、信息娛樂系統、多媒體儀錶）等主力產品線。

再如為蘋果提供金屬機殼的東山精密與長盈精密，選擇擴大自己的代工廠業務，投入特斯拉的懷抱，為其電動汽車提供結構件、衝壓件、散熱器等硬件產品。

歌爾同樣也選擇了一個新賽道VR/AR。只不過，歌爾無論是作為代工商還是硬件+軟件集成商，其選擇的VR/AR賽道，還有着漫長的路要走。（VR/AR未來發展情況，詳情可見上一篇文章：暴跌的歌爾，揭開VR的老底）

現階段，歌爾得先填補產品質量大坑，才能挽回蘋果和投資者們的心。

https://www.tmtpost.com/6308741.html

幾乎是一夜之間，蘋果公司的中國代工方陷入到巨大危機之中。

11月8日晚間，市場消息稱果鏈某大廠的AirPods涉嫌不良率造假，這踩到了蘋果公司的紅線，有可能接下來會面臨嚴重懲罰，而立訊精密和瑞聲科技將有可能接過這一塊的市場。

隨後，深夜發布公告表示，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。根據披露，此次業務變動預計影響上市公司2022年度營業收入不超過33億元，約佔公司2021年度經審計營業收入的4.2%。2022年前三季度智能聲學整機業務營收198.9億元，占公司前三季度總營收741.5億元的約26.8%。

表示，目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。該事項對公司經營業績的影響仍在評估中。

11月9日，開盤一字跌停，截至收盤報每股20.72元，單日市值蒸發了近80億元。

，成敗皆因蘋果

蘋果公司的成功，很大程度上也帶動了國內电子元器件生產組裝商的崛起。靠着每年不斷向上拉升的出貨量，蘋果的中國代工廠也因此拿到了相當規模的訂單。不過，一旦蘋果收回訂單，蘋果的上下游供應鏈面臨巨大危機。

根據天風國際證券分析師郭明錤的說法，暫停生產的產品是蘋果的AirPods Pro 2 耳機，暫停生產可能是因為生產問題，而非需求問題。

郭明錤稱，為了填補產能缺口，第一供應商立訊精密已經擴產並取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨家組裝廠商。目前，不清楚何時恢復生產AirPods Pro 2 ，以及此事件的影響會否影響明年蘋果訂單或其他蘋果產品訂單。

AirPods Pro 2 於今年9 月下旬發布，出貨量預計在 2000 萬部。市場分析認為，目前在美國蘋果在線商店，AirPods Pro 2 仍有庫存。但暫停一家供應商生產，對假日旺季的需求和供應將產生合作影響仍有待觀察。

公開資料显示，在2010年開始為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。2018年，獲得蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠。2018年-2021年，營收從238億元增長到782億元，同比上漲228.57%，股價同比增長接近800%。

根據2021年年報數據显示，營收中前五大客戶的貢獻佔比達到86.54%。蘋果作為最大客戶，營收佔比高達42.49%。

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“果鏈”難做，多元化難求

事實上，遭遇的砍單危機並不是蘋果代工廠第一次遇到的。此前，蘋果的鏡頭供應商歐菲光被踢出后，至今難以走出虧損泥潭。

2021年3月16日，歐菲光發布公告稱，公司於近日收到境外特定客戶的通知，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的採購關係，後續公司將不再從特定客戶取得現有業務訂單。2019年經審計特定客戶相關業務營業收入為116.98億元，佔2019年經審計營業總收入的22.51%。

在被踢出“果鏈”之前，2017年-2019年，公司營收從337.91億元增長至519.74億元，年均複合增速達到24.02%。歐菲光2020年業績快報显示，去年公司的營收和歸母凈利潤分別為484.04億元、8.81億元，分別同比增長-6.87%和72.70%。

消息公布后的3月17日，歐菲光開盤便一字封死跌停板。最新財報显示，2022年前三季度歐菲光營收108.24億元，同比下降37.06%；歸母凈利潤虧損32.81億元，同比下滑8024%，計提存貨、固定資產、無形資產等資產減值準備14.96億元。

值得注意的是，歐菲光此前已經在2020年、2021年分別計提資產減值準備27.71億元、11.7億元。

在關於深交所關注函的回復中，歐菲光稱公司是從2020年度開始進行的大額資產減值。當年，歐菲光受“境外特定客戶”終止與公司及其子公司的採購關係影響，開始對相關資產進行全面清查，進行減值測試。由於此前過度依賴蘋果，到了2021年，歐菲光仍然沒有找到合適的替代客戶。所以，針對與特定客戶相關的資產，歐菲光繼續處置相關資產。

處於砍單危機的歐菲光也試圖自救，並稱要推動戰略升級，大力發展智能汽車、VR/AR及IoT生態等新領域創新業務，且取得20餘家國內汽車廠商的供貨商資質。其中，車載攝像頭已實現量產，並不斷拓展毫米波雷達、激光雷達等產品線。

不過，截至今年上半年，歐菲光的營收中智能汽車類產品佔比僅為7.66%。截至11月9日，歐菲光股價相比2021年3月17日，跌幅達到了47.09%。

巧合的是，砍單傳聞之後，也表示公司會堅持整結合的戰略，积極推動聲學、光學、微电子和精密結構件精密零組件產品和VR/AR、智能可穿戴和智能家居等智能硬件整機產品業務發展，還在积極拓展的一些汽車电子、觸覺等新業務方向。

接下來，蘋果的“砍單”會不會波及除AirPods之外的其他產品線，還猶未可知。但相比於歐菲光，蘋果在的營收佔比更大。這意味着砍單一旦擴大化，對其營收衝擊也將更為嚴重。

目前，花旗已經將評級下調至賣出，目標價16元。

（本文首發鈦媒體App，作者 | 饒翔宇，編輯 | 鍾毅）

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