文 | 征探財經，作者 | 陳香羽
自重新聚焦零售主業后，集團股份有限公司（002024.SZ，以下簡稱“”）正不斷加大與頭部品牌的合作。
11月24日，與召開年度戰略對接會。雙方表示，2023年將進一步加大合作規模，明確年度衝刺200億元的合作目標。
除了海爾外，康佳、西門子、老闆電器、小天鵝等家電品牌都與展開了戰略合作。試圖加強家電零售優勢，重拾市場地位。
在張近東的帶領下，從南京走向了全國，也從線下走到了線上。但在大筆收購下，出現了債務危機。
的危機能否解決，零售主業是否還能盈利，是市場的疑問。隨着逐漸陷入泥潭，創始人張近東也失去了對的控制。
在新的管理層帶領下，能夠順利重生嗎？
01 電商戰爭
32年前，27歲的張近東在南京寧海路租下了一個小門店，取名“蘇寧交電公司”，專營空調批發。僅3年時間，蘇寧就成為國內最大的空調經銷商，后又轉型家電全國連鎖零售。
2004年，蘇寧電器（的前身）登陸A股，與國美電器成為家電連鎖的兩大巨頭，但也開啟了“有國美的地方就有蘇寧”的競爭。從門店選址到產品價格，兩者都不甘示弱，到2008年黃光裕被調查才結束。
國美進入了“空窗期”，成為線下零售王者，但淘寶、京東、噹噹等電商平台興起，的對手變成了電商，張近東順勢推出了自己的電商平台。2010年，上線。
張近東對電商領域勢在必得。2011年，張近東提出“再造蘇寧”，要花10年時間打造一個與實體店面等量的萬億規模蘇寧。為此他制定了一個目標，預計到2020年蘇寧總營業額達到6800億元，其中3000億元來自。
但一年後，京東打響了價格戰，戰局迅速擴大，電商平台與傳統家電零售巨頭陷入混戰。直到發改委的介入，價格戰才得以終結。
同樣是燒錢，電商平台與傳統家電零售的結果卻不一樣。京東塑造了低價形象，打響知名度，而依舊有着強烈的家電化、線下化的標籤。更關鍵的是，以3C家電起家的京東與在商品品類上有很高的重合度，京東也成為最大的對手。
價格戰之後，張近東決心要將全面互聯網化。
2013年，張近東將上市主體的名字改為蘇寧雲商（2018年改為蘇寧電器），公司的新定位為“店商+電商+零售服務商”的“雲商模式”，要做全品類的電商平台。同時，開啟了線上線下一體化戰略，線上線下兩個渠道實行統一定價。
張近東希望從零售主業出發，在線上渠道不斷開拓的業務版圖。
在電商戰爭中，流量是稀缺的資源。剛剛經歷過價格戰的張近東，試圖繞過這一途徑，為找到新的流量入口。他選擇了更為“燒錢”的方式，視頻網站、手機、團購網站、電商平台等互聯網領域，都大肆收購。
2013年，投資PPTV計劃進軍視頻行業。期望借PPTV豐富数字內容產品經營，打通全新的互動購物體驗，提升數據精準營銷能力。后一年，收購滿座網80%股權，希望通過滿座網的流量入口加強本地生活服務的業務。
通過收購，張近東要將打造成全品類、全渠道的商品銷售平台。有數據統計，僅2016年至2020年期間，的總投資額就高達740.84億元。母嬰電商紅孩子、網絡廣告公司好耶（中國）、天天快遞、家樂福等公司都被收入囊中；也先後入股了努比亞手機、萬達商業、字節跳動等公司。
值得一提的是，2015年，與阿里結盟，后一年成立合資公司“貓寧電商”，在大數據、雲計算和物流資源實現更大程度的共享。
背靠阿里系，一度成為傳統零售商轉型的樣本。
02 危機爆發
成也收購，敗也收購，的危機在2021年全面爆發。
2021年，營業收入實現1389.04億元，同比減少44.94%，歸母凈利潤更是巨虧432.65億元，是前一年虧損額的近10倍。其中，應收賬款壞賬計提損失、商譽及無形資產減值準備以及聯營企業的長期股權投資減值和投資損失等，將影響歸母凈利潤減少279.48億元。
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因2019年～2021年扣除非經常性損益前後凈利潤孰低者均為負值，且公司持續經營存在重大不確定性，公司被實施其他風險警示，簡稱變為“ST易購”。
要擺脫虧損困境，重拾市場信心，必須回歸零售主業。2020年12月，張近東明確提出要保零售主業，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶的，都要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉。
聚焦與提效成為的自救之路。
但未等張近東將拉回正軌，的掌舵人就發生了變化。2021年7月，發布公告稱，江蘇省、南京市國資牽頭成立的總規模為88.3億元的新新零售基金二期將收購該公司16.96%股權，協議轉讓完成后，將不存在控股股東、實際控制人。隨後，張近東辭去董事長職位，被聘任為名譽董事長，黃明端接任董事長。
2022年初，的定位被明確為“用戶提供家庭場景解決方案的零售服務商”，圍繞線下、線上兩大核心業務，打造零售雲、易采雲、社交雲三大增量業務。
在線下渠道，推動家電3C家居生活專業店轉型升級；推出主攻一二線城市的“蘇寧易家”店面，一方面對現有家電產品進行品質化、智能化、套系化升級，另一方面推出前置家裝和全屋定製產品，提供家電家裝一體化解決方案。
在線上渠道，聚焦家電3C業務，以主站和天貓旗艦店雙平台運營，同時藉助線下門店，與美團合作開展同城本地業務。
三大增量業務中，零售雲被視為的重點業務。
2017年，首次通過零售雲門店布局三四線城市，開拓線下渠道的增量市場。零售雲門店的形式是縣鎮市場的加盟店，以家電3C品類為主，蘇寧負責輸出貨源、物流、售後等能力，加盟商向蘇寧支付加盟費、品牌及技術服務費等。截至 2022 年 9 月 30 日，零售雲門店數量達到 9796 家。
在的布局中，零售雲門店不僅是線下零售終端規模的增長點，也是業務邊界的開拓點。零售雲從最初的家電，拓展到家居、快修等賽道，到今年試點“社區銷售服務店”，零售雲完成了從家電零售到一站式服務的轉變，也成為“零售服務商”戰略的重要支點。
聚焦家電主業之後，的業績表現有所好轉。今年前三個季度，營收555.38億元，同比減少51.95%；凈虧損45.45億元，同比減少39.94%；扣非凈虧損52.2億元，同比減少43.36%。
虧損收窄，在黃明端的帶領下艱難爬坡。
03 資金困境
如今，重新聚焦家電這一核心業務，打造一站式服務，但擺在面前的已經是一個存量市場。
家電行業受房地產市場影響，購買力增長乏力，同時隨着基本使用性家電的普及，僅依靠促銷已經無法拉動銷售，市場開始挖掘中高端家電、下沉市場的需求。
據《2021年中國家電市場報告》，2021年我國家電市場規模8811億元，同比增長5.7%。其中下沉市場在家電零售額的佔比為31.5%，市場規模達到2775億元，同比增長8.9%，增幅遠高於整體市場。
雖然的自救路徑已經定下，門店升級改造、加碼下沉市場、線上線下優勢融合，提供一站式服務……但面臨最大的挑戰就是資金問題。
截至2022年三季度末，的短期借款為303.78億元，一年內到期的非流動負債125.96億元，資產負債率為82.85%，但賬面貨幣資金僅有193.36億元。
而且這兩年，多次被曝拖欠供應商欠款，資金壓力已經成為邁不過去的坎。事實上，為了緩解資金危機，從2020年起就開始拆分業務、大額定增、引入外援以募集資金。
2020年12月，以雲網萬店為主體，對互聯網平台業務進行整合重組，引入包括深創投在內的多家戰略投資者，共計融資60億元。2021年6月江蘇新零售基金斥資32億元接手5.59%的股份。一個月後，新新零售基金二期以88.27億元收購了16.96%股份。
在這兩年期間內，還將在2016年進行的一筆大額定增中的約42億元改用於償還金融機構貸款和公司債券。
缺錢背後其實是零售主業無法保持盈利。從2014～2021年，的扣非凈利潤持續虧損，8年合計虧損高達615億元。
而零售主業發展疲軟背後，是曾經大舉收購的資產並未與原有業務良好協同，同時線下門店、物流建設等重資產建設都讓無法集中主力發展零售業務。線上布局的滿座網、PPTV、天天快遞持續虧損，通過蘇寧體系內的股權轉讓，這些虧損資產讓得以保持凈利潤為正的體面。線下零售端的家樂福表現也不如預期，頻頻關店。
今年以來，通過門店優化，剝離虧損業務，節省銷售、管理、研發等費用支出，在不考慮非經營性現金流相關的因素影響下，實現EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為正，公司整體虧損收窄。
的資金壓力難解，零售主業恢復造血能力還尚待時日，何時才能走出虧損困境呢？
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